今年的315晚会青海春天独家代理的“听花酒”被央视3·15晚会曝光，公司售价高达5.86万的天价白酒，涉嫌违反广告法夸大宣传，一夜间各大电商平台纷纷下架。紧接着是3月16日，证监会因公司涉嫌违反相关法律法规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，决定对公司进行检查。

随之而来的是各大媒体对于青海春天铺天盖地的报道，对于青海春天的中小投资者来说股价跌停恐在所难免。但是这背后是否涉及信息披露违规呢？中小投资者是否可以要求上市公司赔偿呢？

实务中对于违规经营层面（例如董事长涉及行贿留置事件引发的大跌、公司因违规经营被罚款）不属于信息披露违规的范畴。股民救济途径尚只有证券虚假陈述责任纠纷案由，损害股东利益在现有法律层面尚难适用于股票投资者。

今年1月30日，青海春天发布了业绩预亏公告，预计2023年度归属于上市公司股东的净利润为-2.22亿元至-2.87亿元，扣除非经常性损益后的净利润为-2.05亿元至-2.70亿元，公司将面临亏损。这是青海春天亏损的第四个年度。

青海春天并未从天价酒中享受高毛利，巨额广告费普惠经销商

虽然听花酒标准装售价5860元/瓶，精品装更是58600元/瓶，但是作为总经销的青海春天出售给下级经销商的价格不足千元。

2023年6月21日，青海春天回复《2022 年年度报告的信息披露监管问询函》显示：2022年公司销售众香国（山东）品牌管理有限公司听花/读花系列白酒32824瓶，销售总价1117.86万元，那么平均单价售价仅为340元/瓶；销售苏州听花酒业有限公司14968瓶，销售总价1000.50万元，单瓶售价也仅为668元/瓶。

根据2022年报披露的酒水毛利率为62.73%，该毛利率水平跟官网高达5860元/瓶的售价极度不匹配，对比贵州茅台同期毛利率高达91.87%。根源就是公司作为总经销几乎将多数利润让利了下级经销商。

形成鲜明对比的是，公司2022年度销售费用高达1.23亿元，几乎跟2022年全年营收持平。那么巨额广告支出带来的产品高溢价，青海春天似乎并没有受益其中。

“听花酒”作为天价白酒真正的市场受众又有多少？定位高端白酒却将多数毛利留在经销商，这种商业模式背后青海春天又凭什么能够扭亏为赢？

高额预付扶持供应商生产，青海春天总经销仅仅是出钱角色

根据此前信息披露显示，青海春天在“听花酒”的产业链中负责设计规划和销售，由宜宾听花酒业进行工艺设计，并根据青海春天的销售规划进行生产。市场推广工作和费用均由青海春天承担，后续视品牌的建设、发展情况及整体销售情况再做规划。

但是实际情况是，“听花酒”品牌的实际拥有方却是公司代工方宜宾听花酒业发展有限责任公司，并且仅仅是与宜宾听花签署了有关产品二十年的全国总经销协议。如前文所述，青海春天从宜宾听花拿货价大概在100到300元之间，卖给下游经销商大概在300到800元之间。

青海春天为了挣这么点差价，每年却要花费过亿广告费，更让人惊奇的是，从2018年2月到2022 年12月31日，公司以采购及囤酒计划的名义累计预付宜宾听花酒贸易有限公司3.9亿元，截止2020年末日，预付款余额为 20,159.96万元。

对比2022年的采购金额金额仅为3489万元，公司的囤酒计划已被交易所多次问询。公司对此的解释是：公司向宜宾听花提供部分预付款，其中：用于酵池、生产工艺、设备改造升级累计支出约 3,400 万元；用于基酒等生产及其他原料、包材采购、人力成本、费用等生产经营相关的累计支出约 27,000 万元；税金等支出约 3,100 万元。相关款项均由宜宾听花支付给对应的施工方、供应商、公司员工及税务局等，无公司控股股东、实际控制人及关联方非经营性资金占用的现象。

宜宾听花酒业实控人为李蓉全和林晓莉，股权穿透后，两人分别持有宜宾听花酒业股份的90.25%、9.75%。两人曾先后担任广东极草药用资源科技有限公司董事，系冬虫夏草纯粉片相关产品的经销商。那么听花酒实际上是公司下属经销商成立的公司，加上生产设备和经营成本都是青海春天垫付，按照实质重于形式原则明显属于上市公司或控股股东层面的关联方。

从财务角度，“听花酒”的生产成本和设备投入可以规避审计的烦恼，资金实际使用情况无需对外披露。

易索资讯主理律师娄霄云认为，在“听花酒”整个链条中，上市公司承担的更多是垫资和打广告的角色，按照5860元/瓶的售价经销商毛利高达80%以上，已经远远超过上市公司毛利水平。而加工环节美其名曰规避风险，但是当315打假后，天价“听花酒”还能有天价吗？那么公司巨额预付又将如何收回？即使宜宾听花酒业发展有限责任公司作价抵债，又将如何弥补全体股东损失？随着证监会入驻检查，青海春天背后的信披问题或许能浮出水面，对于2024年3月15日收盘持有的投资者或许能够通过证券虚假陈述责任案由弥补损失。