2023年3月22日，富吉瑞发布《关于公司股票可能被实施退市风险警示的第一次提示公告》，公司表示经公司财务部门初步测算并与年审审计师沟通，预计公司2022年度实现营业总收入为14,406.81万元，根据《科创板上市公司自律监管指南第9号-财务类退市指标：营业收入扣除》相关规定，营业收入应扣除项目总额预计为4,683.78万元，其中正常经营之外的其他业务收入扣除金额为764.14万元，本会计年度以及上一会计年度新增贸易业务所产生的收入369.29万元，未形成或难以形成稳定业务模式的业务所产生的收入3,550.35万元，预计营业收入扣除后金额为9,723.03万元。

在2022年2月28日发布的业绩快报中，公司仅表述的业绩下滑的主要原因为报告期内，营业总收入14,406.81万元，同比减少54.69%，主要原因是受到军品采购程序和疫情的影响，以及公司各中标项目的订单签订和交付进度较为缓慢，导致公司业绩下滑，并未对公司涉及新业务模式及贸易收入有任何描述。虽然营收下滑净利润亏损，但是公司股价已经从最高点下降到24元，几乎逼近发行价，现如今因涉及营收收入扣除，公司营收不过亿触及退市风险警示，截止到收盘股价跌超16%，投资者直呼惊雷。

上交所闪电下发问询要求公司逐项说明营业收入扣除的具体事项及扣除原因。

事实上，富吉瑞三季报营收仅为4806万元，公司本身就有极强的退市风险警示预期，直到业绩预告发布，四季度单季度营收将近1亿，似乎已经打消了退市风险警示的可能。但是对于刚上市公司主观规避退市风险警示，四季度突击确认营收的主观动因非常强烈，投资者还需结合历史信息披露做出合理投资决策。

谈虚道长注意到，根据《科创板上市规则》和《科创板上市公司自律监管指南第9号-财务类退市指标：营业收入扣除》相关规定，涉及营业收入扣除本身属于年度报告披露内容，在业绩预告和业绩报告中并无要求。该制度执行的本身就是避免公司通过调节收入或非经常性损益规避执行《上市规则》的规定。对于中小投资还需仔细分析提高警惕，防止踩雷。

上市报告期已现军品业务萎缩态势

北京富吉瑞光电科技股份有限公司2021年10月18日登陆科创板，公司主要从事红外热成像产品和系统的研发、生产和销售。

根据招股说明书显示，公司作为军工产品的专业配套供应商，客户主要为十大军工集团下属分/子公司，集中度较高。2018 年至 2020 年，公司向前五名客户合计的销售收入占当期营业收入的比例分别为 65.03%、86.09%和 89.89%，其中对中国兵器工业集团下属分/子公司的合计收入占比分别为 20.72%、53.02%和 74.67%。

中国兵器工业集团作为一大客户2018年-2020年分别贡献了营业收入1817.48万元、8744.15万元和24441.32万元，分别占当年营业收入20.72%、53.02%和77.59%。

虽然兵器工业集团为上市公司业绩添砖加瓦，但是招股说明书中已经对军品业务下降做了充分的风险提示。

（来源：嘉吉瑞招股说明书）

这也为后续军品业务的下降埋下了伏笔，注册制下，投资者务必关注招股说明书中“特别风险提示段”内容，再充分理解该上市公司风险后理性决策。

民品业务爆发仅是昙花一现

    正如公司的风险提示，上市第一年公司军品业务就直线下滑，取而代之的是公司民品业务的爆发。

（来源：2021年年度报告的信息披露监管问询函涉及问题的说明）

而民品业务带来的是经营现金流的下降，2021年报显示公司经营现金流为-8624万，相较于报告期内正数，也就意味着公司民品经营持续性和竞争力不够，甚至不排除部分民品业务最终回款难的可能（相关公告未展示客户信息）。

到了2022年公司民品业务仅仅持续了一年，2022年似乎并不具备可持续性，最终引发了公司退市风险警示。

后续随着富吉瑞研发投入的增大和军品业务的恢复，能否深蹲起跳有待观察。作为科创板上市公司，探测器是作为红外产品的核心部件，嘉吉瑞并不具备生产能力，公司仅依托自身对探测器的深刻理解，研发出具有竞争力的技术解决方案，那么公司仅仅承担装配角色。随着募投项目的落地，核心部件的自给自足或许是提升毛利率的法宝，但是市场的萎缩也会带来产能过剩的风险。

单一依托大客户成功上市，到最终被退市风险警示，富吉瑞并不是首个科创板首个案例，2021年报恒誉环保成为科创板首家营收不过亿净利润亏损被退市风险警示的企业。根据最新的业绩预告显示，恒誉环保有望摘掉退市风险警示的帽子，但是总体营收水平尚未恢复到上市前水平。也许上市后的业绩暴雷有行业和市场因素，但是科创板主要针对依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。成长性核心指标就是营业收入，上市后就丧失成长性真的是一种偶然吗？

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